國內低空經(jīng)濟如火如荼的2024年，德國兩家低空獨角獸卻沒能熬過寒冬，紛紛倒在2025年前夕。

　　近日，德國eVTOL（電動垂直起降飛行器）龍頭企業(yè)Volocopter對外公告稱，公司已向法院提交了啟動破產(chǎn)程序的申請。Volocopter成立于2011年，是全球最早的eVTOL項目之一，公司原計劃于2025年取得適航認證并進入市場，未料臨門一腳卻遭遇資金鏈斷裂。

　　“如果公司成功找到投資者，進入市場的計劃仍然是2025年。然而，由于2024年底的破產(chǎn)申請，適航認證可能會延遲。自2024年底以來，公司一直在與投資者進行盡職調查談判?！?月7日，Volocopter方面回復《華夏時報》記者稱。

　　無獨有偶。此前的2024年10月，德國另一eVTOL龍頭Lilium亦宣布因未能籌集到足夠多的資金來運營公司基礎業(yè)務，公司將申請破產(chǎn)。成立于2015年的Lilium是全球第三家在美上市的eVTOL企業(yè)，2021年上市后市值最高曾超過70億美元，奈何如今也跌落“云端”。

　　當前，全球eVTOL產(chǎn)業(yè)仍處于起步階段，行業(yè)熱度不斷攀升，兩家獨角獸何以紛紛走向破產(chǎn)？其結局又給國內近年井噴的低空初創(chuàng)企業(yè)留下哪些啟示？

　　先驅隕落

　　作為行業(yè)先驅，Volocopter成立以來累計獲得超過6億美元的融資，背后投資方包括吉利、戴姆勒等車企。公司主要產(chǎn)品VoloCity是一款多旋翼的飛行器，應用場景為城市空中通勤，原計劃在2025年通過歐盟航空安全局適航認證并進入市場。

　　然而，eVTOL本身就是極其燒錢的新事物，其研發(fā)和適航認證是一個投入巨大且過程漫長的階段，Volocopter此前籌集的資金未能支撐其邁過這道重要關卡。

　　2024年4月，現(xiàn)金流已經(jīng)告急的Volocopter請求德國政府為其提供1億歐元的貸款擔保，結果遭到德國政府的拒絕，公司轉而求助其他投資者無果，最終不得不申請破產(chǎn)。

　　“過去多輪成功的融資推動了公司的發(fā)展和運營。然而，盡管最近進行了大量籌款工作，但仍無法找到可行的解決方案來維持破產(chǎn)程序之外的正常運營。”Volocopter在公告中稱，公司需要融資來邁出進入市場的最后一步，將努力在二月底之前制定重組概念并與投資者一起實施。

　　Lilium的境遇與此類似。

　　成立近十年的Lilium至今累計融資約14億美元，2021年通過與特殊目的收購公司Qell Acquisition Corp完成合并成功在美上市。Lilium主打產(chǎn)品是全球首款采用電動涵道作為動力的eVTOL，可乘坐6名乘客和1名飛行員，目前產(chǎn)品仍在研發(fā)階段。

　　2024年5月，Lilium還宣布成功融得1.14億美元，其中2400萬美元來自騰訊。據(jù)悉，騰訊多次注資Lilium至今已成為Lilium最大單一股東，持股超過22%。

　　無奈，上述融資在Lilium巨大的研發(fā)支出面前依然是杯水車薪。2024年10月，Lilium公告稱，公司一筆1億歐元的銀行貸款未能獲得德國聯(lián)邦政府和巴伐利亞州政府的擔保。同月，公司宣布由于未能籌集到足夠多的資金來運營公司基礎業(yè)務，公司將申請破產(chǎn)。

　　申請破產(chǎn)后，Lilium依然在苦尋其他投資者。2024年12月24日，公司曾宣稱找到了新投資者，對方是一家來自歐洲和北美的投資者財團，雙方達成了收購協(xié)議，預計在今年1月完成交易。

　　針對該交易的進度及公司運營的情況，本報記者向Lilium發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

　　何以走向破產(chǎn)？

　　從行業(yè)先驅到走向破產(chǎn)，Lilium和Volocopter的結局令人唏噓。

　　兩筆被德國政府拒絕擔保的1億歐元貸款看似成了壓倒兩家獨角獸的“最后一根稻草”，但在業(yè)內人士看來，這背后還有更深層的因素。

　　“eVTOL是新事物、新賽道，沒有成熟的技術可以借鑒，行業(yè)前期都處于燒錢的過程，因此企業(yè)有資金缺口是顯而易見的，目前中國的頭部企業(yè)同樣面臨資金方面的困擾，都在持續(xù)進行融資。但除此之外，Lilium和Volocopter走向破產(chǎn)背后還有其他因素，其中既有共性因素，也有各自的淵源?！眹鴥纫患襡VTOL企業(yè)高管周平（化名）接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　周平認為，共性因素一方面在于eVTOL屬于電動航空，而兩家企業(yè)所在的德國新能源產(chǎn)業(yè)并不發(fā)達，供應鏈基礎較為薄弱，這直接推高了企業(yè)的研發(fā)投入成本；另一方面，兩家企業(yè)機構均過于龐大，員工數(shù)量遠高于行業(yè)平均水平，導致公司行政成本過高。

　　對此，記者查詢兩家公司官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，Volocopter稱公司目前有超過500名員工，而成功上市的Lilium員工數(shù)量超過1000人。作為對比，同樣在美上市的國內eVTOL頭部企業(yè)億航智能員工數(shù)量為300余人?！澳壳皣鴥鹊膃VTOL企業(yè)員工數(shù)量一般在兩三百人為主，超過500人的還看不到。”周平說。

　　個性因素方面，周平認為，Lilium破產(chǎn)的另一主要原因在于其選擇的技術路線較為特殊。

　　資料顯示，Lilium正在研發(fā)的eVTOL采用了傾轉涵道構型，是全球首款采用電動涵道作為動力的eVTOL，裝配了30臺電動涵道風扇作為動力。當前全球eVTOL構型主要分為多旋翼、復合翼和傾轉旋翼等，不同構型優(yōu)劣勢不一。傾轉涵道的優(yōu)勢在于其結合了傾轉旋翼和涵道風扇的優(yōu)點，能在垂直起降和水平巡航之間平滑轉換，但缺點是制造難度和成本極高，研發(fā)周期更長。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年期間，Lilium分別年度虧損4.11億歐元、2.53億歐元、3.89億歐元。其中年度研發(fā)支出分別為1.45億歐元、1.76億歐元、1.84億歐元。

　　“一架傾轉旋翼eVTOL從研發(fā)到成品投入資金大概需要10億到20億元，而傾轉涵道機型所需的投入幾乎是這個金額再翻一番。可以看到的是，現(xiàn)在全球已經(jīng)出現(xiàn)了近千種eVTOL機型，但是采用傾轉涵道的寥寥無幾，特別少?！敝芷秸f。

　　在周平看來，Volocopter的另一致命因素則是產(chǎn)品線過多。Volocopter方面1月7日向本報記者介紹，目前公司有6個模型處于不同的生產(chǎn)階段，其中3個VoloCity已完成并用于各種測試，2個模型處于最終飛機裝配階段，1個處于生產(chǎn)階段?！爱a(chǎn)品線過多導致了公司資源比較分散，無法集中使用，也容易引發(fā)資金鏈斷裂?！敝芷椒Q。

　　民航新型智庫專家成員韓濤接受本報記者采訪時表示，除了上述因素，兩家獨角獸走向破產(chǎn)與當?shù)卣С至Χ炔蛔阋膊粺o關系。其認為，與一些國家的eVTOL公司相比，這兩家企業(yè)顯然沒有獲得足夠的政府支持和資助。而政府的支持對于eVTOL公司的發(fā)展至關重要，缺乏這方面的支持會增加公司的運營風險。

　　這一點也從兩家企業(yè)各自因1億歐元的銀行貸款未能得到德國政府的擔保支持而宣布申請破產(chǎn)得到印證。與此同時，2024年4月，Lilium公司CEO在接受德國媒體采訪曾提到，公司自成立以來籌集的約14億美元資金中僅有2%來自德國。

　　反觀國內，《華夏時報》記者此前根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計，截至2024年11月，全國已有20個省市成立低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模已超千億元。

　　在美國，eVTOL企業(yè)同樣得到來自軍方的助力。周平介紹，美國頭部eVTOL企業(yè)如今運營相對穩(wěn)定主要原因就是得到了美國軍方的資助，包括提供資金補貼、派飛行員進行試飛等，這使得美國eVTOL企業(yè)在得到補貼的同時還能削減一部分成本。

　　中外冰火兩重天？

　　無論如何，對Lilium和Volocopter而言，申請破產(chǎn)已是無奈之舉。不過，這并不意味著兩家公司及在研產(chǎn)品走向終結。

　　業(yè)內人士分析，Volocopter此時申請破產(chǎn)正是為了沖刺適航認證和商業(yè)化。Volocopter 在公告中表示：“臨時破產(chǎn)程序期間，業(yè)務運營將照常進行?！逼?月7日回復本報記者稱：“如果公司成功找到投資者，進入市場的計劃仍然是2025年。然而，由于2024年底的破產(chǎn)申請，適航認證可能會延遲?！?/p>

　　“申請破產(chǎn)是企業(yè)財務原因不得不這么做，但我的判斷是未來這兩家公司和產(chǎn)品還是會繼續(xù)往下走，可能是新的投資方進來，也可能是被并購。不過哪怕被并購了，產(chǎn)品也不會因此半途而廢。只是，申請破產(chǎn)引發(fā)的裁員、招聘困難等問題還是會對公司產(chǎn)品研發(fā)進度產(chǎn)生一定影響?！敝芷奖硎?。

　　值得一提的是，就在德國兩家獨角獸走向申請破產(chǎn)的2024年，國內低空經(jīng)濟卻迎來發(fā)展元年，行業(yè)掀起政策潮和融資潮。

　　來覓研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度國內低空經(jīng)濟賽道融資案例合計56起，同比增加9起，其中億元以上融資案例達19起。從細分賽道來看，作為低空經(jīng)濟核心支柱的eVTOL最受關注，融資規(guī)模以近八成的占比大幅領先其他賽道。國內eVTOL企業(yè)峰飛航空更是在一年內獲得6輪億元級融資。

　　國內外低空經(jīng)濟資本熱度呈現(xiàn)冰火兩重天原因何在？周平認為，歸根結底在于國內外通用航空發(fā)展階段不一致。

　　“低空經(jīng)濟相對應的是通用航空器研發(fā)制造產(chǎn)業(yè)，eVTOL是其中的新型航空器。在國外，傳統(tǒng)航空器的市場已經(jīng)接近飽和，意思是國外現(xiàn)有的傳統(tǒng)航空裝備實際上幾乎可以解決低空交通需求了，因此其對發(fā)展新型航空器并沒有那么緊迫。但是在中國，過去低空交通并不發(fā)達，多種因素導致我國通用航空產(chǎn)業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，因此對低空裝備的研發(fā)投入需求遠高于世界其他地區(qū)?！敝芷秸f，簡而言之，我國在通用航空產(chǎn)業(yè)仍處于迎頭趕上的階段，隨著低空經(jīng)濟熱潮的興起，低空裝備的市場需求是明確的、緊迫的，并且市場存量小、增量大。

　　此外，國外尤其歐美地區(qū)eVTOL行業(yè)起步較早，國內直至2019年開始才大量涌現(xiàn)相關企業(yè)。目前國內該行業(yè)還處于早期階段，資本此時爭相進入也是合理的時機和正常的現(xiàn)象。并且，因為國內低空裝備市場足夠大，足以容納較多企業(yè)在這條賽道上齊頭并進，因此投資方信心比較充足，得以出現(xiàn)融資潮。

　　啟示何在？

　　不過，周平也指出，兩家獨角獸的境遇依然給國內低空經(jīng)濟敲響了警鐘。其啟示在于當前國內低空經(jīng)濟轟轟烈烈的局面將會逐漸冷靜下來，最終也一定會形成優(yōu)勝劣汰的局面，“有的企業(yè)跑出來了，有的企業(yè)跑不出來”。

　　周平提到，2024年行業(yè)融資潮中實際上已經(jīng)開始分化出不同的梯隊陣營?！白屑氂^察就可發(fā)現(xiàn)，去年拿到大額融資尤其是每一輪都在上億元的企業(yè)，基本是頭部企業(yè)，在不同的排行榜中基本進入前十，這些企業(yè)已經(jīng)進入第一梯隊。而第二梯隊和第三梯隊的企業(yè)其實目前融資也是很困難的，可以說國內行業(yè)內的融資也呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。當然，那些有背景的新入局選手就不存在這個問題，這些企業(yè)自帶資金沒有融資需求，比如大型車企入局賽道新成立的企業(yè)?！?/p>

　　展望2025年，周平表示新一年行業(yè)優(yōu)勝劣汰的現(xiàn)象一定會出現(xiàn)，這已經(jīng)成為業(yè)內多數(shù)人士的共識，也是行業(yè)發(fā)展的正?，F(xiàn)象。

　　“2025年將是決定某些低空經(jīng)濟企業(yè)生死的關鍵一年。類比新能源汽車這條賽道，大浪淘沙最終能夠留下來的頭部企業(yè)數(shù)量是有限的，大量沒有真正邁入門檻的企業(yè)將會逐漸被淘汰?？赡芡ㄟ^并購重組，也可能是支撐不下去破產(chǎn)終止。這是因為隨著頭部企業(yè)陣營確立，資本會愈加追捧頭部企業(yè)，尾部企業(yè)融資將更加困難。”周平表示，因此，2025年國內低空經(jīng)濟行業(yè)可能會出現(xiàn)并購事件，可能是業(yè)內大型企業(yè)并購小型企業(yè)，也可能是其他行業(yè)企業(yè)通過并購跨界入局，預計會以后者為主。

　　從企業(yè)發(fā)展的角度看，Lilium和Volocopter也給國內近年井噴的低空初創(chuàng)企業(yè)留下不少前車之鑒。

　　周平認為，兩家企業(yè)給國內初創(chuàng)企業(yè)留下的啟示主要在三方面，其一是對自身實力、技術路徑和研發(fā)難度有充分的認識和把握；其二是產(chǎn)品市場定位非常清晰，確保符合市場需求，并且避開同質化競爭；其三是多儲備糧草，做好過冬的準備。

　　“多儲備糧草是因為資本在經(jīng)過一定階段后，投資達到一個頂峰就會逐步下滑。從全球范圍看，這個趨勢已經(jīng)很明顯了。2023年國外低空經(jīng)濟融資規(guī)模已經(jīng)開始下滑，2024年加劇，2025年可能還會進一步下滑。在國內，融資潮還能維持多久目前還無法估計，但我感覺也已經(jīng)在接近頂點了?！敝芷秸f，在此背景下，企業(yè)后續(xù)應該重點強化自身造血能力，即通過增加訂單形成現(xiàn)金流。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年11月舉行的第十五屆中國航展上，多家國內eVTOL企業(yè)宣布收獲一批意向訂單。頭部企業(yè)億航智能去年前三季度更是因為期內交付49架eVTOL創(chuàng)歷史新高，營收暴增919.6%，經(jīng)調整后的凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。

　　“Lilium和Volocopter走向破產(chǎn)的一大原因也在于這兩家企業(yè)都沒有造血能力。未來可能跑得出來的企業(yè)十倍杠桿炒股，一定要有自身造血能力。否則，只依靠融資和政府補助支持，恐怕不是根本的解決之道。如果做不到上述這幾點，只是看中這條賽道貿然殺進來，那么，最終可能就是鎩羽而歸?！敝芷秸f。