天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào),分析如何看待A股開年調(diào)整?研報(bào)認(rèn)為,市場(chǎng)正處于“強(qiáng)預(yù)期,弱現(xiàn)實(shí)”的賽點(diǎn)2.0第二階段股票配資炒股看配資,類似2023年上半年的“杠鈴策略”:一邊是政策態(tài)度轉(zhuǎn)向,對(duì)未來預(yù)期改善,風(fēng)險(xiǎn)偏好上行,成交額持續(xù)高位,導(dǎo)致主題行情占優(yōu)、高換手的科技方向活躍;另一邊是政策生效需要時(shí)間,政策出臺(tái)節(jié)奏和力度也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀“邊走邊看”,“弱現(xiàn)實(shí)”或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間,壟斷紅利不時(shí)會(huì)有所表現(xiàn)。惠民生、促消費(fèi)后續(xù)政策加力也值得期待。
全文如下天風(fēng)·策略 | 如何看待A股開年調(diào)整?

市場(chǎng)正處于“強(qiáng)預(yù)期,弱現(xiàn)實(shí)”的賽點(diǎn)2.0第二階段,類似23H1的“杠鈴策略”:一邊是政策態(tài)度轉(zhuǎn)向,對(duì)未來預(yù)期改善,風(fēng)偏上行,成交額持續(xù)高位,導(dǎo)致主題行情占優(yōu)、高換手的科技方向活躍;另一邊是政策生效需要時(shí)間,政策出臺(tái)節(jié)奏和力度也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀“邊走邊看”,“弱現(xiàn)實(shí)”或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間,壟斷紅利不時(shí)會(huì)有所表現(xiàn)。惠民生、促消費(fèi)后續(xù)政策加力也值得期待。

市場(chǎng)思考:如何看待A股開年調(diào)整?
我們?cè)凇对┡c春節(jié):跨年行情的節(jié)奏感》(20241229)提示:春節(jié)后的表現(xiàn)往往要好于節(jié)前。
1)近期A股出現(xiàn)了明顯調(diào)整,H股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定,背后可能是微觀結(jié)構(gòu)的因素作用——?dú)q末年初跨過考核窗口期有調(diào)倉的需求、春節(jié)前實(shí)體企業(yè)的流動(dòng)性需求較大導(dǎo)致節(jié)前日歷效應(yīng)普遍偏弱等。
2)19年至今三輪指數(shù)行情中的融資盤對(duì)比。2019年以來出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別上漲的行情有:2024年年末、2019年春節(jié)后、2020年年中,這三輪的上漲期間均伴隨著融資余額及其占比的大幅上行。對(duì)比這三波后續(xù)的調(diào)整期:2019年融資盤的最大虧損在8.5%左右(根據(jù)Wind全A指數(shù)測(cè)算),最大平倉比例為37.4%。2020年融資余額上行時(shí)間更長,且指數(shù)回撤幅度小,融資盤平倉壓力不大。融資盤目前遭遇虧損壓力,距離成本價(jià)下跌6.7%,平倉規(guī)模在本輪增幅的占比為6.8%(截至1/2),平倉比例與市場(chǎng)調(diào)整幅度直接相關(guān)。
3)在指數(shù)級(jí)別行情告一段落以后,指數(shù)往往回調(diào)至60日線以下。目前市場(chǎng)調(diào)整幅度小于2019年春節(jié)后行情,大于2020年的年中行情。由于前兩輪盈利周期均有亮點(diǎn),而本輪仍處于調(diào)整階段,目前對(duì)市場(chǎng)的支撐有限。從924行情拐點(diǎn)以來,核心驅(qū)動(dòng)邏輯仍然是政策加碼逆周期調(diào)節(jié)。而在12月兩大重磅會(huì)議召開以后,特朗普就任前,市場(chǎng)處于預(yù)期空窗期,易受交易因素?cái)_動(dòng)。需要耐心,等待政策落地,以及驗(yàn)證春節(jié)歸來基本面恢復(fù)情況。
國內(nèi):12月制造業(yè)PMI邊際回落,Q4央行例會(huì)指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息
1)12月生產(chǎn)活動(dòng)表現(xiàn)分化,制造業(yè)PMI指數(shù)下行,仍處于擴(kuò)張區(qū)間,而非制造業(yè)PMI、綜合PMI指數(shù)均大幅度回升。2)央行召開Q4例會(huì),基調(diào)方面提出“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”,且明確指出“據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況,擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。3)交運(yùn)高頻指標(biāo)方面,地鐵客運(yùn)量指數(shù)回落,貨運(yùn)流量指數(shù)回落。4)工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)持平,甲醇、唐山高爐、純堿回升,山東地?zé)?、輪胎、滌綸長絲回落。5)國內(nèi)政策跟蹤:最高法、證監(jiān)會(huì)發(fā)文明確審理上市公司破產(chǎn)重整案件相關(guān)問題;《實(shí)施彈性退休制度暫行辦法》發(fā)布;第二次互換便利操作招標(biāo)完成;中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2024年第四季度例會(huì);國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格規(guī)范涉企行政檢查的意見》。
國際:俄羅斯停止通過烏克蘭向歐洲供應(yīng)天然氣
1)俄烏沖突跟蹤:協(xié)議到期未續(xù),俄羅斯過境烏克蘭對(duì)歐天然氣輸送正式停止;拜登宣布向?yàn)蹩颂m提供近25億美元援助;俄外交部表示美烏歐三方應(yīng)對(duì)停止過境烏向歐供應(yīng)俄天然氣負(fù)責(zé)。2)中東沖突跟蹤:以色列官員向胡塞武裝發(fā)出“最后警告”;聯(lián)合國稱以軍襲擊致加沙醫(yī)療瀕臨崩潰;加沙地帶?;鹫勁性诙喙貑ⅰ?)據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”,截至2025/1/4,美聯(lián)儲(chǔ)2025年1月降息25基點(diǎn)的概率為10.7%,維持現(xiàn)有利率的概率為89.3%。
行業(yè)配置建議:賽點(diǎn)2.0第二階段,政策驅(qū)動(dòng)與主題輪動(dòng)
市場(chǎng)寬幅震蕩,主題行情劇烈波動(dòng)下機(jī)構(gòu)較難參與,在春節(jié)歸來基本面改善驗(yàn)證之前,切忌追高賣低。政策驅(qū)動(dòng)與主題輪動(dòng)把握信創(chuàng)和消費(fèi)階段大波動(dòng),重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。市場(chǎng)正處于“強(qiáng)預(yù)期,弱現(xiàn)實(shí)”的賽點(diǎn)2.0第二階段,類似23H1的“杠鈴策略”:一邊是政策態(tài)度轉(zhuǎn)向,對(duì)未來預(yù)期改善,風(fēng)偏上行,成交額持續(xù)高位,導(dǎo)致主題行情占優(yōu)、高換手的科技方向活躍;另一邊是政策生效需要時(shí)間,政策出臺(tái)節(jié)奏和力度也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀“邊走邊看”,“弱現(xiàn)實(shí)”或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間,壟斷紅利不時(shí)會(huì)有所表現(xiàn)?;菝裆⒋傧M(fèi)后續(xù)政策加力也值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地緣沖突超預(yù)期,海外通脹持續(xù)性超預(yù)期股票配資炒股看配資,流動(dòng)性收緊超預(yù)期。