《港灣商業(yè)觀察》黃懿股票配資杠桿
近期，福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(下稱“福瑞泰克”)提交了招股說明書，擬港股IPO上市，聯(lián)席保薦人為中信證券、中金公司、華泰國際及匯豐銀行。
根據(jù)灼識(shí)資訊的資料，以中國2023年L2級(jí)及L2+╱L2++級(jí)智能駕駛解決方案裝車量計(jì)，福瑞泰克在自主供應(yīng)商中排名第三，市場份額為14.6％。
近期，不少智能駕駛供應(yīng)商扎堆港交所遞表，投資者該如何看待福瑞泰克的競爭力呢？
01
累計(jì)虧損21.67億，毛利率大幅下滑
2021年至2023年及2024年上半年(報(bào)告期內(nèi))，福瑞泰克的收入分別為3.33億、3.28億、9.08億、3.12億，收入增長率分別為0(不適用)、-1.6％、177.0％、33.7％；凈虧損分別為2.96億、8.55億、7.38億、2.78億元，累計(jì)虧損21.67億；經(jīng)調(diào)整凈虧損(非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)分別為2.76億、6.91億、6.27億、2.17億。
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于往績記錄期，福瑞泰克的收入主要來自向OEM銷售智能駕駛產(chǎn)品和解決方案。其中，F(xiàn)T Pro的收入占比分別為61.6％、42.5％、19.1％、16.2％；FT Max的收入占比分別為8.9％、42.1％、32.0％、54.1％；FT Ultra的收入占比分別為29.5％、15.4％、48.8％、29.7％。
根據(jù)公司解釋顯示，F(xiàn)T Pro于往績記錄期的收入貢獻(xiàn)減少主要由于戰(zhàn)略資源優(yōu)化，以滿足不斷成長的先進(jìn)的L2級(jí)解決方案客戶群，并重新調(diào)整解決方案產(chǎn)品，以滿足不斷變化的市場需求，其導(dǎo)致FT Max于往績記錄期的銷售額增加。同樣地，F(xiàn)T Ultra解決方案于往績記錄期的收入貢獻(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)，主要受OEM客戶對L2+╱L2++級(jí)及以上智能駕駛解決方案的需求變化所推動(dòng)，因?yàn)樵摰冉鉀Q方案經(jīng)歷了從驗(yàn)證到早期商業(yè)化等階段。
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從公司披露的各項(xiàng)產(chǎn)品的等級(jí)來看，F(xiàn)T Pro作為最基礎(chǔ)的解決方案，目前正被FT Max慢慢取代，但是FT Ultra最為最高級(jí)的解決方案，其收入占比極其不穩(wěn)定，其商業(yè)化能力尚未明朗，而毛利率更是不理想。
報(bào)告期內(nèi)，福瑞泰克各項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率不穩(wěn)定性明顯，其中，F(xiàn)T Pro的毛利率分別為14.1％、10.6％、12.5％、4.9％；FT Max的毛利率分別為-17.2％、1.6％、5.6％、8.1％；FT Ultra的毛利率分別為13.7％、6.8％、6.3％、2.8％。
由此，公司的整體毛利率水平一路下滑，其分別為11.2％、6.2％、7.3％、6.0％。
雖然，2024年上半年的毛利率相對于2023年同期的5.1％，輕微上漲了0.9個(gè)百分點(diǎn)，但是具體到各類產(chǎn)品上仍是參差不齊。其中，銷售FT Pro解決方案的毛利率下降，由截至2023年上半年的6.8％下降至2024年同期的4.9％，公司選擇優(yōu)先考慮高階的智能駕駛解決方案而非基礎(chǔ)解決方案，并調(diào)整產(chǎn)品供應(yīng)以應(yīng)對不斷變化的市場需求，以及銷售FT Ultra解決方案的毛利率下降，由截至2023年上半年的9.6％下降至2024年同期的2.8％，主要由于尚處于早期商業(yè)化階段及生產(chǎn)規(guī)模以及尚未達(dá)到正常毛利率水平的新解決方案的銷售額增加。
此外，F(xiàn)T Ultra解決方案的毛利率下降進(jìn)一步受到公司優(yōu)先快速開發(fā)及迭代更先進(jìn)的智能駕駛解決方案令成本增長快于收入增長的影響。
產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕賓表示，“智駕技術(shù)的發(fā)展確實(shí)為商家和消費(fèi)者提供了更多的選擇和便利，但同時(shí)也需要考慮到實(shí)際使用情況。目前較為成熟的智駕技術(shù)如自動(dòng)泊車、自動(dòng)巡航控制等已經(jīng)在一些車輛上得到了廣泛應(yīng)用，并且得到了用戶的好評。但是，這些技術(shù)仍然存在一些限制和挑戰(zhàn)，例如在復(fù)雜的交通環(huán)境下，這些技術(shù)仍然需要人工干預(yù)才能保證安全。因此，消費(fèi)者和司機(jī)是否真的需要這些智駕技術(shù)還需要根據(jù)實(shí)際情況來判斷。同時(shí)，商家也需要考慮到技術(shù)的成熟度和穩(wěn)定性，以及用戶的需求和反饋，才能更好地推廣和應(yīng)用這些技術(shù)。”
02
研發(fā)開支下降，與吉利關(guān)聯(lián)交易偏高
此外，提起福瑞泰克，外界聲音大多數(shù)強(qiáng)調(diào)公司對吉利的依附關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)，來自吉利集團(tuán)的收入分別為1.01億、6453.2萬、3.93億、1.14億；來自吉利集團(tuán)的營收貿(mào)易款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為9752.3萬、1.23億、2.36億、1.28億。
結(jié)合福瑞泰克披露的前五大客戶的數(shù)據(jù)來看，2023年及2024年上半年，吉利集團(tuán)均為公司的最大客戶同一時(shí)期，來自五大客戶(包括吉利控股集團(tuán))的收入占總收入的84.0％、73.6％、76.4％及85.9％。此外，于各期間內(nèi)來自單一最大客戶的收入分別占總收入的43.5％、22.0％、43.3％及36.5％。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，福瑞泰克向吉利控股集團(tuán)及其聯(lián)系人提供控制器、攝像頭、雷達(dá)等產(chǎn)品和智能駕駛解決方案以及相關(guān)技術(shù)開發(fā)服務(wù)，銷售商品金額分別為1.01億元、6453萬元、3.93億元和1.14億元；對吉利控股集團(tuán)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)金額分別為9752.3萬元、1.23億元、2.36億元和1.28億元。
公司預(yù)計(jì)，2025—2027年，向吉利控股集團(tuán)提供的產(chǎn)品和服務(wù)金額將分別達(dá)到11.15億元、13.3億元和15.48億元。此外，據(jù)天眼查顯示，李書福持股超90%的寧波駿馬為公司最大股東，持股13.31%股權(quán)。換言之，福瑞泰克與吉利控股集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易顯得偏高。
但是不可否認(rèn)的是公司在擴(kuò)展客戶群體的努力，截至2024年上半年，有46家OEM采購了福瑞泰克的解決方案，累計(jì)實(shí)現(xiàn)了超過200個(gè)項(xiàng)目的量產(chǎn)。截至同日，2023年車輛銷量排名前十的國內(nèi)OEM全都為其量產(chǎn)車型采購了公司的解決方案。
具體而言，福瑞泰克的OEM客戶數(shù)量由截至2021年的20多家增加至截至2024年上半年的46家。公司坦言稱，日后增長亦取決于公司從OEM客戶獲取更多定點(diǎn)的能力。2021年至2023年及2024年上半年(報(bào)告期內(nèi))，定點(diǎn)數(shù)量分別為67個(gè)、139個(gè)、234個(gè)、280個(gè)。
由此，福瑞泰克的銷售開支也是不斷增長，其主要包括雇員福利開支以及招待和差旅開支，分別為3480萬、4120萬、4110萬、2610萬，分別占總收入的10.5％、12.6％、4.5％、8.4％。
在此之余，公司的研發(fā)開支卻是有所下滑，其分別為1.85億、5.15億、5.61億、1.87億，分別占總收入的55.6％、157.2％、61.8％、60.0％。
值得注意的是，2023年上半年，福瑞泰克的研發(fā)開支為2.49億，占比總收入的106.8％。不難看出，今年上半年的研發(fā)費(fèi)用率大幅度下滑，同比減少46.8個(gè)百分點(diǎn)。
隨著公司的客戶數(shù)量和定點(diǎn)數(shù)量的增長，其存貨水平卻未見明顯的好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi)，福瑞泰克的存貨分別為1.51億、3.89億、4.19億、4.27億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為135.8天、316.3天、172.8天、259.9天。
截至2024年9月30日，公司截至2024年上半年的未售出存貨的44.9％已于其后售出或使用。
同一時(shí)期，貿(mào)易應(yīng)收賬款分別為1.56億、2.31億、4.98億、3.39億，貿(mào)易應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為139.1天、213.0天、144.6天、241.4天。截至2024年9月30日，截至2024年上半年的應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)的70.2％已于其后結(jié)清。
此外，2021年至2023年及2024年6月30日及9月30日，公司的借款總額分別為9.25億、12.71億、12.32億、10.61億、10.51億。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.73億、-7.03億、-4.98億、-1.72億，連年為負(fù)。
隨著債務(wù)的增加，但又得益于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的增加股票配資杠桿，公司的償債能力不斷出現(xiàn)波動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)，其流動(dòng)比率分別為2.16倍、1.32倍、0.83倍、1.47倍；速動(dòng)比率分別為1.58倍、0.83倍、0.50倍、0.90倍。(港灣財(cái)經(jīng)出品)
